El difícil equilibrio de las tasas

La decisión del Banco Central de aumentar en 25 puntos básicos su tasa de interés de referencia refleja la complejidad del momento económico. No es una medida inocua. Busca contener presiones inflacionarias y cambiarias, pero inevitablemente introduce un elemento de moderación sobre una economía que ha crecido 4.5 % en lo que va del año.

Elevar las tasas encarece el dinero. El crédito se vuelve más costoso para empresas y hogares, disminuye el incentivo para endeudarse y, por esa vía, se modera la cantidad de recursos que circulan y presionan sobre los precios. Es el mecanismo tradicional de la política monetaria para combatir la inflación.

El dilema está en que una parte importante de las actuales presiones inflacionarias no tiene su origen en un exceso de demanda interna, sino en factores externos, particularmente en el encarecimiento del petróleo y, con mayor intensidad, de los combustibles refinados que República Dominicana necesita importar.

La política monetaria poco puede hacer para reducir el precio internacional del diésel o la gasolina. Pero sí puede impedir que ese choque externo termine propagándose al resto de la economía y convirtiéndose en inflación persistente.

Tasas más altas también contribuyen a preservar el atractivo de los instrumentos en pesos y reducen presiones sobre la moneda nacional. Una depreciación significativa encarecería todavía más las importaciones y alimentaría nuevamente la inflación.

El Banco Central enfrenta, por tanto, un equilibrio particularmente delicado, pues debe contener los precios sin apagar innecesariamente el crecimiento.

En circunstancias como estas, la prudencia monetaria tiene un costo. Pero permitir que la inflación se arraigue podría terminar resultando mucho más costoso.