La última caída de los precios del petróleo se ha convertido en un fuerte recordatorio de lo peligrosamente cerca del impago que se encuentra Venezuela a los ojos de los inversores en deuda.

No sólo los bonos del país siguieron hundiéndose, sino que la deuda a mayor plazo de su petrolera estatal se ha derrumbado a apenas 30 centavos por dólar.

Para Barclays Plc y Exotix Ltd., los inversores en bonos en Petróleos de Venezuela SA subestiman la cantidad de dinero que podrían recuperar tras un impago.

En realidad, podrían obtener 71 centavos por dólar en una reestructuración posterior a un impago, si se computan mayores precios del petróleo y una devaluación, según Sebastian Vargas, un estratega de Barclays.

“El extremo más largo de la curva de PDVSA es el que saldrá beneficiado de esos mayores valores de recuperación”, dijo desde Nueva York. “Ese es el lugar en que hay que estar”.

Venezuela se acerca a un impago conforme la caída del crudo genera un caos en las finanzas de un país que depende del petróleo en prácticamente el total de sus ingresos por exportaciones.

La canasta de petróleo de Venezuela cayó el 25 de agosto a US$35 por barril, dijo el presidente Nicolás Maduro a la prensa el martes. Es el nivel más bajo desde febrero de 2009.

Los operadores de permutas de riesgo crediticio estiman que la probabilidad de un impago de Venezuela y de PDVSA será de 73 por ciento para septiembre de 2016, más que el 40 por ciento de hace tres meses.

Si bien el grueso de los pagos de bonos de Venezuela hasta 2017 corresponde a deuda de PDVSA, esos valores tendrán un valor de recuperación más alto que el de la deuda soberana, según Vargas.

El valor de los activos de PDVSA en el exterior –comprendidas las estaciones de Citgo Petroleum Corp.- ha declinado luego de la caída de 60 por ciento de los precios del petróleo en el último año, pero de todos modos podría ascender a US$10,000 millones, estima Barclays.

Eso pone un piso al valor de recuperación de PDVSA de alrededor de 25 centavos por dólar de sus US$32,000 millones de deuda, y es probable que, a los efectos de aumentar la participación en un canje de deuda, PDVSA aumente el valor de recuperación, dijo el banco londinense en un informe del 18 de agosto.

Esa recuperación depende de los precios del petróleo y de “la capacidad de las autoridades de ajustar” las políticas, según Barclays.

Si se toman precios del crudo de entre US$50 y US$75 por barril, una devaluación del bolívar respecto de su nivel actual de 6,3 por dólar, y recios internos de la gasolina más altos, los inversores podrían recuperar entre 45 centavos por dólar y 71 centavos, dijo Vargas.